效星洲善用儲備 設財富基金

(刊於2011年3月7日經濟日報)

面對全港的反對浪潮，財政司司長曾俊華終於讓步，宣布對預算案作出修改。

根據新方案，政府將取消注資強積金建議，改為向全港巿民派錢6,000元，以及薪俸稅退稅6,000元，總額達400多億元。

預算案由原來派發197億元（電費補貼、免收差餉等），大幅加碼400億派發現金及退稅，合共派了超過600億元，幾乎將去年713億元盈餘完全派掉。當然，政府儲備屢創新高，預算案提出短期措施「還富於民」，是無法避免的政治現實。但這種派糖措施恍如「止痛餅」，雖然可以疏導一時的民怨，卻沒有解決社會問題的真正根源，最終只會令矛盾長期積累。

在提出短期紓困措施之餘，特區政府更加應該把握庫房充裕的機會，撥出資源推動各種制度改革——而按照「主權基金」模式，利用儲備成立「香港財富基金」，正是政府應盡快實行的改革。

金管局投資策略太保守

所謂「主權基金」，是指政府利用儲備成立的投資公司。傳統的政府儲備管理，一般由財政部或中央銀行負責，多數以保本為目標，投資策略保守，集中投資低風險債券；而「主權基金」的特色，是採取進取的投資策略，將資金投放於股票、商品、期貨、外幣等不同投資工具，以爭取最佳投資回報。

近年，不少國家透過出口原材料或對外貿易，累積了龐大外滙儲備，紛紛撥出過剩資金設立「主權基金」、以增加政府投資收入，當中包括石油輸出國例如阿聯酋（阿布扎比投資局）及科威特（科威特投資局）等，以及亞洲新興國家例如新加坡（政府投資公司及淡馬錫控股）、南韓（韓國投資公司）及中國（中國投資公司）等。

截至2010年底，香港已擁有超過2.3萬億港元儲備，當中大約1.1萬億元，是用作穩定聯繫滙率的「支持組合」；其餘1.2萬億，則是外滙基金歷年投資賺取的「累計盈餘」及政府存放在外滙基金的「財政儲備」，分別各佔約6,000億元。

這一筆龐大儲備，現時集中存放於外滙基金，由金管局負責管理及投資。這種管理模式的最大問題，是金管局進行投資時，需要符合《外滙基金條例》，而法例規定了外滙基金的首要目的，是保持港元滙率的穩定。受制於《外滙基金條例》，金管局必須採取保守投資策略，主要投資低風險及高流動性的貨幣債券，因此投資回報與其他國家的「主權基金」相比，明顯有所不及。

規模約2千億 目標10%回報

以香港現時儲備的規模，絕對有條件按照「主權基金」的模式，成立「香港財富基金」。具體做法，可以是將現時1.1萬億元的「支持組合」，繼續全數保留在外滙基金，以穩定聯繫滙率；而其餘1.2萬億的「累計盈餘」及「財政儲備」，當中3,000億可保留作政府儲備（相當於12個月政府開支），餘下9,000億則可以彈性調動，只要撥出小部分例如2,000億元，已足夠成立「香港財富基金」。

成立一個規模2,000億元的「香港財富基金」，可帶來各種政治及經濟效益：將部分過剩資金分拆出來後，相關投資就毋須再受制於《外滙基金條例》，可以實行更加進取的投資策略，只要每年取得10%投資回報，就可以為庫房每年帶來200億元進帳（相當於政府預計開徵銷售稅的收入），免卻開徵新稅項的政治爭議；這些新收入既可以用來配合香港經濟轉型（透過「香港財富基金」對新產業作出戰略性投資）、又可以增加各項社會投資（扶貧、教育或醫療等）。

投資過剩資金 賺取巨額回報

1970年代，新加坡經濟快速發展，新加坡金融管理局積累了龐大儲備，總理李光耀指示副總理吳慶瑞進行檢討，希望提高這些過剩資金的投資回報，最終李光耀在1981年成立了「新加坡政府投資公司」。30年後的今天，這間投資公司早已成為舉世知名的主權基金，每年為新加坡政府帶來巨額投資回報。

今天香港政府的庫房嚴重水浸，特區官員在派錢派糖之餘，是否應該學習新加坡30年前已有的成功經驗，打破舊有框框以長遠目光改革政府的儲備管理？